京客隆的A股“乡愁”

　　A股市场似乎总喜欢对零售企业挑三拣四，即使是京客隆这样的国企出身。

　　2011年，相较于三江购物、文峰大世界和高鑫零售等成功登陆资本市场的喜讯，京客隆回归A股被否的新闻并未在业界掀起多大波澜。

　　但京客隆这次回归A股受挫的背后，物美、国美、联华超市等大批有回归诉求的零售企业的A股梦似乎也变得飘渺起来。

　　2006年9月25日香港联交所创业板上市的京客隆在2008年2月26日成功转为主板后，其回归A股的风声不断。

　　可惜的是，京客隆回归A股之旅并不顺利，一次次地提出设想，但最后依然是设想。

　　2011年10月，京客隆董事长卫停战终于给出了京客隆A股上市的时间表：“回归A股上市的全部相关文件都已提交，有望于2011年下半年获批，但由于2011年股市表现不好且波动较大，公司希望能于2012年上半年回归A股。”

　　事实上，京客隆在这个时间点上重提“回归A股”也打着自己的算盘。

　　2011年半年报显示，截至6月30日，京客隆流动负债占负债总额的92.86%，净负债率为88%，债务结构不合理有可能导致短期偿债风险升高。

　　对此，卫停战给了股民一个愿景：预计京客隆A股上市后，公司净负债率可下降约5个百分点。

　　从拟招股书看到，为了扩大规模，占领北京市场，京客隆在2010年12月花1.21亿元收购了首联集团持有的首联超市100%股权，首联超市成为京客隆的全资子公司。而首联超市从2009年开始一直处于亏损状态。

　　在卫停战看来，成功回归A股能有效缓解京客隆净负债率的压力，但京客隆看重的绝不仅是这些。

　　北京工商大学教授洪涛认为，京客隆回归A股更多的是出于融资的考虑，“在境外进行首次融资(IPO)比较容易，因此物美、京客隆、国美等均选择H股上市，但再融资的难度较大，回归A股不失为一个好选择。”

　　“而零售企业一般回归A股都选择回到境内发行A股进行再融资,吸引增量资金入市，从H股变身A+H股，企业相当于再建了一个新的融资平台。”洪涛补充道。

　　资料显示，京客隆旗下拥有的朝阳商贸是一家以批发业务为主的公司。2011年上半年朝阳商贸营业收入达到约22.41亿元，而京客隆同期的营业收入约为43.71亿元，意味着京客隆50%以上的业务是由朝阳商贸批发业务完成的。而京客隆似乎也急于改变这一尴尬，其拟招股书显示，此次募资将主要用于连锁超市发展、配送中心升级改造。其中，在北京、河北廊坊地区新开12家店，并改造3家原有店铺。

　　想要借A股融资大干一番的京客隆对于回归似乎信心满满，其办公室负责人张霞曾公开表示：“应该没有问题，只是走程序。”

　　可惜，就是这个“走程序”事情出了岔子。

　　2011年10月15日，京客隆历时4年终于迎来回归A股的机会，但最终却被卡在证监会发审委会议上，其上市申请并未获通过。

　　对此，零售专家胡春才认为，A股上市更多需要考虑配额的问题，目前A股市场上有众多H股及红筹公司等待回归A股市场。回归A股的未来肯定是美好的，但归途充满了不确定因素，毕竟中国移动这样的红筹股“叫嚣”了几年到现在也还没回来，估计H股的零售企业都考虑过。

　　据不完全统计，目前香港联交所挂牌的H股公司中已经有超过50家公司成功回归A股。但成功“返乡”的大军中不见零售企业的踪迹。

　　上市计划遇阻后，京客隆方面表示，公司将会动用内部资源或其他方法，代替拟以A股发行融资来进行规划的项目。

　　但有业内人士指出，虽然当前零售行业的资产回报率并不高，但对于零售企业而言面临着不进则退的状况。随着发行A股的失败，京客隆两个项目的实施都将被延后，会对公司的发展不利。虽然京客隆方面表示，将采取其他方式代替拟以A股发行融资来进行计划的项目，但另外的方式成本恐怕都会高于公开募股。