南城百货逶迤上市路

　　南城百货似乎就真成了一朵“浪花”。

　　2011年年末，南城百货不畏股市的“严寒”冲向了深交所。结果，深交所没有冲进去，南城百货却出了名，在行业中排名靠后的南城百货备受关注。

　　据广西南城百货股份有限公司官方网站资料显示，自2001年11月成立至今，南城百货先后在南宁、柳州、桂林等城市开设了25家门店，其中南宁10家，柳州6家，桂林2家、梧州3家、玉林1家、河池1家、百色2家，门店经营面积达30万平方米，门店平均营业面积超过1.2万平方米，营业收入达20亿元。

　　其实，即便不是为了知名度，南城百货上市融资，让散户们这个时候“掏钱”也有点难以启齿。

　　25家门店，在中国连锁百强排名96位的成绩还不足以让南城百货有足够的勇气冲向深交所，但如果仔细观察其各项数据，也许对其发展速度有所窥见。

　　在南城百货招股书中明确写着：报告期公司主营业务毛利率约16.72％，综合毛利率约21.44％，销售净利率5.39％，分别高于同行业上市平均值1.99%、1.94%和2.67％，位于同行业可比上市公司前列。

　　南城百货一位叶姓营运经理介绍，南城百货在各门店采用超市、百货、电器三种业态的不同组合形式，目前采取两种以上业态的门店有16 家，既满足了顾客对超市卖场的实惠、精品百货的档次要求，又兼具家电专营店的专业化特性，实现了顾客“一站式”购物。

　　此外，差异化业态组合优化了公司盈利结构。

　　百货业态占据公司收入的一定比例，由于百货业态毛利率通常较高，而同行业可比上市公司多以超市业态为主，业态组合因素构成公司毛利率高于同行平均水平的原因之一。

　　这样的发展势头，上市似乎是水到渠成的事情。

　　然而，一夜之间，南城百货经历了电梯失控般的滑落。

　　中国证监会2011年12月9日晚间公告，经证监会发审委审核，广西南城百货股份有限公司首发申请未通过。证监会发审委公告并未披露南城百货此次IPO被否原因，不过外界此前就因其不少新建门店出现亏损而对公司经营及管理能力与盈利能力产生质疑。

　　对于被否真正原因，南城百货并没有正面回应记者。

　　据其在招股说明书中谈及竞争劣势：公司规模扩张、新店的开办，在房产、租金、装修、设备等方面都必须有相当大的投入。而目前公司资产负债率约70％，在国家银根收紧，各家银行收紧贷款的背景下，大幅度增加银行贷款较为困难。受融资渠道狭窄的影响，资金问题将较大程度上影响公司的扩张及发展。

　　负债率高、盈利能力弱，被指为通过审核的最大绊脚石。分析人士认为，根据国家对西部大开发和广西北部湾开发的鼓励政策，南城百货每年还享受相当比例的税收政策，如2010年优惠税额1190万元，占其利润总额的9.3％。

　　“当然，在三四线市场，还会面临一些阵痛，比如，三四线城市购买力较低，市场较小较乱;由于与一二线城市对比在发展上有‘时间差’，导致消费理念和消费习惯有所差距。随着竞争加剧，局部将出现优胜劣汰的现象。”第一商业网总裁黄华军表示。

　　尽管IPO被否，南城百货依然在其官网上展望着未来发展战略：计划在未来 2~3 年内，连锁门店数量由目前 25 家增加到 50 家以上，经营面积超过 60 万平方米。届时，门店将基本覆盖包括北部湾地区在内的广西各主要大中城市，并逐步辐射西南地区。