红旗连锁遭遇“揭底”

　　南城百货IPO被否的前车之鉴似乎并不能阻挡零售企业对资本市场的热情。

　　盘踞西南的红旗连锁这几年也一直为上市“谋划”。

　　2011年底，业内就有传言，红旗连锁已向证监会递交上市材料。

　　对此，红旗连锁董事长曹世如的回应是不方便透露上市进程以及募投项目，表示这次上市也不是为了圈钱，而是为了与投资者分享成长收益。

　　可惜的是，红旗连锁的上市之路尚未明朗就引来一片质疑声。

　　近日，有零售行业知情人士爆料：“红旗连锁能发展到今天，有很多是机缘巧合，但是机缘巧合可能转变成它上市的绊脚石。”

　　据了解，国有企业出身的红旗连锁，1996年由曹世如在梁家巷开出第一家便利店。1999年，曹世如要求将已经发展起30家社区店的红旗连锁改制。

　　同意改制的条件是苛刻的，红旗连锁必须将红旗商场的1180万元债务背上，其次40多名国企职工的安置费由曹世如本人来解决。

　　2003年，曹世如为红旗连锁引进豪吉，后者控股66%，曹世如持股34%。曹世如表示，当时豪吉为取得股权支付的对价近亿元。

　　但是，虽然豪吉是控股方，红旗连锁的日常运营管理仍由曹世如负责。据上述知情人士介绍，“红旗连锁账面没有盈利，豪吉未能见到预期的回报，与曹世如产生矛盾。”

　　为了解决这一矛盾，同年，曹世如引进德隆国际，自己转让19%股权，同时迫使豪吉转让51%股权给德隆。股权转让完成后，德隆占股70%，曹世如和豪吉各占股15%。

　　不过，在入主红旗连锁的过程中，德隆危机全面爆发。曹世如再次回收德隆股权，同时要求豪吉退出。就这样，曹世如成功清退德隆和豪吉，并将10%的股权转让给其子曹曾俊。

　　曹世如把豪吉、德隆扶上控股股东宝座，又陆续将其清理出局的过程是否合规?

　　曹世如的解释是：能以零成本清退德隆，全凭其个人魅力，而且能够保住红旗连锁不倒闭，也全靠其在行业中的声望。

　　但这样的答案似乎并不能打消外界对此次股权转让的过程及合规性的质疑。

　　除此之外，红旗连锁上市之后，募集资金将用到何处，是否在借便利店连锁之名，行投资商业地产之实，也惹得业内一片担忧。

　　2009年红旗连锁进行股份制改造时，红旗连锁的新战略投资者九鼎投资和新和成认可的净资产评估价值是18.3亿元。资料显示，人人乐2009年IPO时，净资产不足9亿元，永辉超市去年IPO时，净资产也刚刚超过11亿元。

　　有业内人士指出，目前的红旗连锁似乎完全没有上市融资的必要，其融资最大的目的应该是购买商业铺面。

　　据了解，红旗连锁在2年前就开始大量购买土地房产。2009年进行股权融资之后，红旗连锁就开始买房买地，目前的公司办公用地、三大物流配送中心的土地都是其购买的，100多家便利店物业也是公司自有房产。

　　对于大多数的连锁便利店，自有门店经营面积为零的常态而言，红旗连锁自有门店比重似乎高得有点反常。2010年永辉超市上市之时，已开业门店为135家，其中仅3家门店涉及自有房产，其余132家门店属于租赁取得，自有门店经营面积的比重仅为3%。

　　有零售业人士指出，“改租为买”会让网络扩张的资金需求量飙升数十甚至上百倍，红旗连锁这么做是变相进入商业地产领域。

　　对此，证券内部人士指出，“证监会有一个不成文的规定，连锁行业不能把‘购买经营用房’作为募投项目，这样做有变相涉足商业地产的嫌疑，发审委一般不予放行。”