零售行业自 2011 年四季度起销售增长大幅放缓，至今增长仍处低位徘徊。导致行业增速放缓的原因主要有宏观经济增速的放缓、电子商务的高速发展及商业物业大量供给对现有门店的分流。由于以上因素仍然存在，尚不能判断行业增速回暖的拐点。但零售公司面临行业的“寒冬”都在积极进行调整。

　　百货公司积极向购物中心转型。2012年，重点零售公司业绩仍然存在区域性分化，中西部及东北地区由于产业转移、人口回流及市场竞争尚不激烈，仍能实现 20%左右的收入和净利增长;但东部沿海等经济发达地区的百货公司一些主力门店的同店增速甚至出现负增长，部分公司业绩也有所下滑。面对电子商务和购物中心的分流，百货公司开始拓展购物中心门店或对原有门店进行购物中心化增加餐饮、娱乐等项目增加消费者购物体验。如全国性百货公司王府井、天虹商场第一家购物中心门店分别在2011年和2013年开出，还分别拥有多个自建的购物中心储备项目；其他区域性百货公司如鄂武商、友阿股份、合肥百货、南京中商等在渠道下沉等项目中均以购物中心项目为主。同时，百货公司也开始进军电子商务，如王府井、天虹商场、欧亚集团等的电商平台均已上线，但目前仍是试探性发展。

　　超市公司在竞争加剧、费用上涨的背景下，必将行业整合。不管全国性超市公司，还是区域性超市公司，由于竞争加剧、人工费用和租金的上涨，盈利下滑是普遍现象。而且一些定位全国扩张的超市由于市场竞争加剧、 管理上的欠缺， 已败下阵来，如华联综超、人人乐；而区域超市龙头虽然在区域规模上占有优势，但外延扩张空间有限、且对费用管控能力较弱，在收入放缓背景下业绩下降，如中百集团、新华都。业绩表现亮眼的有永辉超市和步步高，前者凭借生鲜经营优势进行多区域快速扩张，虽然2012年业绩增长只有个位数，但2013年一季度增长却达100％多；后者通过多业态组合转型中小城市购物中心，取得业绩的较快增长。总体来看，超市行业的竞争加剧，势必引来行业整合，强者将在行业整合中脱颖而出。

　　苏宁云商正处业务全面转型。面对纯电商对家电市场的冲击，苏宁云商是实体零售企业中全面发力电商商务，同时推进线上线下同价的渠道商。2013 年，公司将同时推进线下门店的调整、经营品类的拓展、线上线下同价的推进及物流体系的搭建。在全面业务转型期，苏宁云商2013年业绩仍然面临较大的压力。

　　综上分析，我们判断2013年零售公司仍将延续低增长，预计重点零售公司收入增长10％左右，盈利增长继续分化，有正有负。其中，百货公司业绩仍有正增长，而且存在区域性机会，如友阿股份、欧亚集团仍将保持较快的增长；超市公司的人工费用和租金压力较大，增长主要看永辉超市和步步高；家电连锁中的苏宁云商业绩仍将大幅下滑。

　　6. 投资建议
　　
　　我们维持对行业同步大市-A 的投资评级， 对2013年零售行业的投资逻辑， 划分两条主线：1）自下而上寻找业绩增长确定的个股，如友阿股份、欧亚集团、王府井；2）具有收购价值的个股，如中百集团、大商股份、东百集团。