上述交易完成后，以永辉超市2011年6月30日财务数据为基数测算，永辉超市合并后总资产636408.60万元，负债合计229519.03万元，资产负债率36.06%。

　　目前，永辉超市处于高速扩张阶段，36%的资产负债率为其后的大量资金需求提供了较大的空间。仅一个季度，公司资产负债率已由2011年6月底的35.87%增至2011年9月底的46%。

　　永辉超市2012年还将发行7亿元左右的短期融资券，15亿元的公司债及部分银行贷款。2012年下半年，市场对于其增发额度的预期在30亿-40亿元之间。

　　轻资产扩张模式

　　永辉超市公告称，公司2008年-2010年资本性支出合计20.90亿元，预计未来三年资本性支出将大于100亿元。而自有物业的收购是未来总资本性支出组成部分之一。

　　“每年的门店扩张资本支出在10亿-15亿元，物流投入在7亿-8亿元左右。”张经仪告诉本刊记者，随着公司的扩张，公司每年会用10亿元左右收购自有物业，但自有物业占比仍将保持在3%左右。

　　2007年-2009年，永辉超市固定资产净额占总资产的比重一直在20%以下，至2011年三季度末，该比例更是降至12%左右，具有典型的轻资产特征。而诸如步步高(002251.SZ)、大商股份(600694.SH)等企业，截至2011年三季度末，其固定资产净额占总资产的比重均为34%左右。

　　永辉超市的盈利模式主要包括自营、物业出租和促销服务费，与此相对应的利润来源包括购销差价、物业出租收入和促销服务费用收入。

　　但与中国零售行业传统“坐商”不同的是，购销差价是永辉超市最主要的利润构成，且公司的主营业务收入的利润全部来自购销差价。可以说，永辉超市是以单一的零售业态发展起来的，和行业内其他一些涉足百货等多种业态的零售企业相比有所不同。

　　随着住宅地产价格飙升而疯涨的商业地产，为中国零售企业“坐商”的产生奠定了特殊的土壤基础。

　　而永辉超市反其道而行之，以自营“生鲜”快速打开市场，迅速在全国复制，目前在食品用品、服装等商品上也采用自营模式，零售经营能力比同行业其他公司略胜一筹。

　　2007年以来，永辉超市的购销差价收入一直占公司总收入的97%左右，而永辉超市物业出租收入和促销服务费用收入合计为“其他收入”一项仅占总收入的3%左右。

　　零售行业“其他业务”的毛利率往往高达80%以上，甚至100%。这也是中国零售企业乐于坐享其成的原因，“坐商”由此而来。而永辉超市反其道而行之，自有物业占比较低，以购销差价为主营，以零售业为单一业态不涉足百货等其他业态的轻资产扩张模式被市场所认可并得以快速复制。

　　以2009年为例，永辉超市的主营业务毛利率(15.42%)、销售净利率(3.03%)、存货周转率(12.31次)等分别高于行业平均水平(主营业务毛利率12.57%，销售净利率2.76%和存货周转率8.99次)，而三项费用率(13.63%)低于行业平均水平(16.30%)。

　　中国连锁经营协会秘书长裴亮对记者表示，单一业态的经营更有利于公司在全国布局大规模扩张;而区域布局的零售业公司可能会涉及多种业态，也更具有重资产特征。

　　不过，2011年底五部委联合整顿零售业渠道乱收费现象拉开帷幕。这对于以零售经营能力取胜的永辉超市来说，究竟是福是祸呢?

　　永辉超市经营业态单一，目前主营卖场(经营面积5000-10000平方米)和大卖场(经营面积10000平方米以上)，以此拓展全国市场。

　　近年来永辉超市卖场和大卖场的收入占比稳步提高，由2007年66.4%上升至2010年6月底的78.3%。

　　与此同时，社区超市(经营面积5000平方米以下)的收入占比呈现稳步下降的趋势，由2007年的33.6%下降至2010年6月底的21.7%。社区超市门店数增长幅度远低于卖场和大卖场的门店数增长。

　　但永辉超市董秘办人士告诉记者，目前公司新签约的物业相当一部分比例是发展购物中心的，对于这样一种新兴业态，公司采取的是跟进策略。

　　如果真如张经仪所说，永辉超市自有物业比例未来仍将维持在3%左右。和拥有自有物业的商业地产商相比，在此一役中，永辉超市这个二房东能否胜出呢?

　　永辉超市目前在福建及四川建有两个物流中心，张经仪告诉记者，永辉还将在安徽和北京建设物流中心，安徽1期的招拍挂已经完成，预计2013年以后完工。

　　永辉超市2011年新增店面48家，2012年预计开店数为50家以上。随着店面在全国布局成熟后，物流中心的兴建及自有物业的购置将有可能使得永辉超市从轻资产往重资产转变。永辉超市董秘办人士表示，这将至少是5年以后考虑的事情了。